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易方達基金王元春:好生意和好價格

 

字體大。大  小  來源:[]    日期:2020-07-28  

 
 
 

“好生意”和“好價格”是大家經常討論的話題,但其實大家內心的標準并未完全統一。

什么是好生意呢?信仰“強者恒強”的投資人會更相信好生意最終帶來更豐厚的回報,而經常提“均值回歸”的投資人常常并不在意生意的好壞。我最近拜讀了投資大師李錄的新書《文明、現代化、價值投資與中國》,書中提到他人生的追求“真知即意義”,深有感觸,我們也可以用這個標準來判斷一門生意的好壞。簡單來說,問自己內心兩個問題就可以了,第一,如果你有足夠的錢,是否愿意投入這門生意;第二,如果你有足夠的錢,是否能夠做成這門生意。第一個答案解決的是這門生意有沒有吸引力的問題,比如能不能賺到很多錢,會不會被賒賬,第二個答案解決的是這門生意有沒有壁壘的問題。兩者合起來就說明了一門好生意不僅要很有吸引力,還不用擔心競爭對手進來搶奪份額。通過問自己這兩個簡單的問題,投資中到底要投資酒類或電商行業龍頭,還是去投資普通餐飲企業,或者電子加工業,相信結論是一目了然的。

那什么是好的價格呢?我們觀察到價格這個因素在實物和股票兩個市場上對大家的影響差異很大。舉例來說,我們在淘寶上買500塊的愛馬仕沒有人會期待買到真貨,所以在實物市場上大家對價格這個因素是非常敏感的,一分錢一分貨。但是在股票市場上大家表現又完全相反,高估值股票遍地都是,似乎再也沒有風險,而當年美股“漂亮50”時期還誕生了一批“一次性決策股票”,意思是買入后再也不用賣出的股票。雖然內心而言我很希望如此,這樣就可以為投資人省一大筆交易費用,但問題是,全球又有幾個可口可樂呢?芒格先生也說:我不會以30倍市盈率買入任何一支股票。歷史經驗告訴我們,高估值往往是收益率的對立面,因此,對于好的價格,我們仍需要仔細地思考。

只有真正理解“好生意”和“好價格”,才可能在嚴格控制風險的前提下長期獲取超額收益率。

 

易方達基金王元春

20207

 

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